豆粕现货成本测算和远期到港豆粕保本成本测算 |
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2016-06-16 23:00:00 水产养殖网 出处：粕类市场观察
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一、豆粕现货成本测算
美豆优良率高于平均和去年同期水平，而且短期看美国天气暂时还不会对美豆的生长造成不利影响，市场预期6月底种植面积报告有调高种植面积的预期，在这些因素影响下，美豆近期有所回落。
由于后期大豆采购成本较高，套保利润一直保持在-200以上的亏损，加之豆油现货价格压力逐步体现，油厂对豆粕现货挺价意愿较强。但是近期终端补库存基本结束，我们认为6-7月每月超过830万吨的到港，加上后期400万吨的临储大豆抛储会对现货市场形成一定的压力。
进入6月份， 5月船期的南美大豆大量到港，为了准确估计6月份到港大豆现货的成本，我们首先要对前期大豆升贴水的成本进行估计。这里我们分别选取1-4月份期间，巴西和阿根廷5月船期的CNF升贴水报价的平均值，作为国内油厂采购升贴水的平均价格，用当前的豆油现货价格和汇率，推导油厂在不同期货价格点价和不同压榨利润水平下的豆粕成本，试算矩阵如下表所示：
当前到港大豆中以巴西豆为主，从背对背成本的角度来看，在当前CBOT近月大豆期货价格1150美分点价下，油厂采购的巴西豆的保本豆粕价格是3307元/吨，今日南方港口现货报价主要在3400-3450，油厂压榨销售利润较好。后期我们预期国内油厂的压榨利润区间在-100到-150之间，按照此区间测算，则1150美分对应的豆粕现货价格范围在3119-3182。
上述分析是考虑在CBOT大豆价格1150美分点价的情况下，所对应的豆粕现货价格的区间分析，近期我们预期美豆价格主要波动区间在1100-1200美分之间，后期在-100到-150的亏损区间范围内，预期豆粕现货价格波动范围在2941-3422。
二、远期到港豆粕保本成本测算
选取各主产地远期大豆CNF报价，并选择今日下午3点国内收盘后的CBOT大豆价格进行计算远期到港大豆的成本；选取每个月份主产地成本最低的大豆到港价格作为最优的大豆采购成本。运用下午3点收盘后大商所豆油期货价格作为远期豆油价格，按照220的大豆加工成本估算，分别推导出油厂在保本、亏100和亏200情况下远期豆粕的价格结构，结果如下图所示。
上周美豆NX价差有所回落，同上周成本比较，南美旧作保本成本上涨50元，美豆新作保本成本上涨70元，17年南美新作保本成本基本无变化。整体来看，16年下半年整体的豆粕保本成本呈CARRY机构，处于较高水平， 2017年3-5月份到港南美大豆，出现成本向下跳空，到港大豆加工的豆粕成本将有所下降。
注：8-10月到港成本采用的是阿根廷豆，同期到港的巴西豆保本成本高30-60，同期到港的美西豆和美湾豆保本成本高50-100； 11-1月到港为美湾豆，同期到港的美西豆保本成本高10元；17年3-5月到港的为巴西豆。
观点总结
正如我们预期，油厂试图通过放缓采购来对现货挺价。但是在豆粕现货基差持续120-150的水平下，到港的大豆背对背点价销售，油厂有较好的压榨利润。在这样的状态下，油厂并没有放缓压榨的动力。后期随着大豆大量到港，加上大豆抛储，我们认为油厂会面临-100到-150的亏损。届时油厂会继续通过延缓采购节奏，同时放慢压榨来控制压榨亏损
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