分析：粕强油弱格局将延续到几时？ |
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2017-11-22 15:54:00 水产养殖网 出处：天下粮仓
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近几周以来，芝商所旗下CBOT豆粕及中国豆粕价格可谓涨势喜人、步步高升，CBOT豆粕12月合约一度涨至320.3美元/短吨，较11月14日的低点309.6涨10.7美元/短吨，较10月底的低点311.2涨9.1美元/短吨。大连盘豆粕1801合约目前已经跳涨至2911元/吨的高点，有逼向3000元/吨大关的动向，而在9月13日该合约还位于2685元/吨的低位，两个多月的时间里涨幅达226元/吨。豆粕走势为何回暖？究其原因有四点：
一、 芝商所旗下CBOT大豆反弹走高
美国大豆单产炒作热点过去之后，市场又迎来了新一轮的炒作题材——南美天气！虽然巴西产区的有利降雨令芝商所旗下的CBOT大豆价格一度承压，但天气的特性就是变幻无常，据最新消息显示：美国国家气象局气候预测中心（CPC）在本期月报中预计拉尼娜现象出现的几率为65-75%。该中心曾预计拉尼娜现象在北半球秋季和冬季期间出现的几率在55到65%。去年出现了2012年以来的首次拉尼娜现象。拉尼娜的特点是赤道太平洋水温偏低，同时还会在全球的不同地区引发洪涝及干旱。市场因担忧拉尼娜天气现象不断加强可能导致未来几个月阿根廷天气炎热干燥，届时正值大豆作物进入关键生长期，芝商所CBOT大豆1月合约（代码：ZSF8）一度涨至992美分，较10月3日的低点963.2美分涨28.8美分（见图1）。虽然涨幅还不大，但CBOT大豆期价的整体趋势是震荡向上的。
附图1：CBOT大豆期价走势变化图
二、 豆粕成交火爆，且转基因证书传言不断
目前大多国内油厂豆粕现货已基本销售完毕，现有库存大多以执行合同为主，大多现产现提，部分油厂也限量提货。目前国内豆粕库存总量已经降至低位，截止11月19日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量62.73万吨，较上周的58.616万吨增加4.114万吨，增幅7.01%，较去年同期41.74万吨增长50.28%。且远期基差成交良好，油厂出货心态良好。加上，从11月9日市场流传一则传言：国家农业部严控GMO（转基因）证书发放，审查时间延长，或有20船进口大豆受影响。据我们了解情况来看，11月份的船期，多数油厂已经申请好转基因证书，所以影响还不明显，但12月份如何，能否顺利获得审批通过，油厂目前也无法确定，而这种不确定性，也给市场带来一些心理影响。
三、 环保检查从严，影响工厂开机率
据天下粮仓最新调查显示：因治雾霾不理想，华北进入供暖期后，政府对环保问题更加重视，11月20日河北地区举行环保会，因此，短期华北及东北地区部分油厂或有短暂停机计划，而开机的油厂也基本处于限产局面，目前天津京粮、金天源、九三均处于限产状态，减产30%。这或将影响短期华北地区豆粕供应，不过，停机时间较短，预计影响也不会太大。但目前全国豆粕整体供应较为紧张，叠加环保影响，供应紧张局面缓解时间将有所推迟，在物以稀为贵的形势下，油厂继续挺粕价。
四、交易商积极做空油粕比
豆油与豆粕都是大豆的产物，但近一段时间里，两者的走势却是背道而驰，豆油一直在走下坡路，吸引交易商积极做空油粕比（买豆粕卖豆油套利）。芝商所旗下CBOT豆油及豆粕的比值一直走弱，截止11月21日，CBOT油粕比为2.13，较9月中旬的2.35降0.22。国内连豆油1801合约由10月30日的6182元/吨一路震荡向下，11月21日一度跌至5864元/吨的低点，创5个月以来新低（见图2）。油粕比也在不断下降，截止11月20日，大连盘油粕比为2.04，较9月中旬的2.36降0.32；现货油粕比降至2.0以下，为1.97，较9月中旬的2.31降0.34。（见图3）
附图2：大连盘豆油期价走势变化图
附图3：油粕比变化趋势图
油粕比持续下降，证明豆粕价格持续走强，而豆油价格则持续走软。那么，豆油价格为何如此疲弱不堪？主要原因是来自于庞大的基本面压力：
大豆到港庞大，油厂开机率高企
10月份以来，美国CBOT大豆虽是震荡向上，但涨幅并不大，如此一来，进口大豆成本也不会很高，按当前CBOT价格及升贴水，进口美国大豆理论成本3280元/吨，进口巴西大豆理论成本价3300元/吨，四级豆油5850-5900元/吨一线计算，压榨利润在14-191元/吨不等，按大连盘豆粕期货M1801合约2888元/吨，连盘豆油期货M1801合约5892元/吨计算，盘面榨利也在92-101元/吨。油厂压榨利润仍十分不错，开机积极性较高，同时也在积极的买入进口大豆。据Cofeed统计，11月份国内各港口进口大豆预报到港136船872.93万吨，较10月份的780.8万吨增长11.79%，较去年同期的783.05万吨增长11.47%。12月份大豆到港量或高达930万吨。随着进口大豆不断到港，进口大豆库存量也继续回升，截止11月17日，国内进口大豆库存总量596.15万吨，较上周的570.85万吨增加25.3万吨，增幅4.43%，较去年同期的552.05万吨增长7.98%（见图4）。预计未来两周，油厂开机率将继续保持在超高水平。
附图4：大豆库存图
豆油库存连续创历史新高
豆油产出量继续增加，导致豆油库存不断刷新历史新高，截止11月17日，国内豆油商业库存总量163.73万吨，较上周同期的161.23万吨增2.5万吨增幅为1.55%，较上个月同期的160.43万吨增3.3万吨增幅为2.06%，较去年同期的105万吨增58.73万吨增55.93%（见图5）。不少工厂面临满罐，催提心切，目前全国天津、山东、华东、广东四大港口中，唯有山东地区供应压力最小，因该地区的油厂国庆节之后一直在低价销售，吸引需求。
附图5：豆油库存变化趋势图
棕榈油库存逐步重建，且马盘棕榈油大幅下跌
与此同时，目前全国港口食用棕榈油库存总量51.27万，较上周五49.53万吨增3.5%，较上月同期的43.95万吨增7.32万吨，增幅16.6%。随着进口利润略有改善，中国买家入市采购积极性有所提升，未来两个月到港量比较正常，11月棕榈油进口量预计45万吨左右，12月棕榈油进口量预计调整至47万吨左右。
另外，船运调查机构ITS周一公布的数据显示，马来西亚11月1-20日棕榈油出口量为891,926吨，较10月同期出口的951,339吨下降6.2%。船运调查机构公布的出口数据疲软，且马币走强，马币上涨，通常令棕榈油价格对外国买家而言变得更高。马币对美元早盘上涨至4.1530，为一年高位，最新上涨0.1%至4.1550。而印度上调食用油进口关税，该国毛棕榈油进口关税将自目前的15%，上调至30%，精炼棕榈油进口关税将自目前的25%，上调至40%。植物油进口关税提高，一定程度上对植物油进口需求形成抑制，印度需求下滑或致马棕出口走弱。马盘因而大跌，2月合约一度跌至2612林吉特/吨，较10月30日的高点2868跌256林吉特/吨。
后市展望
由此可见，国内外利空聚集，在大环境利空的情况下，油脂行情始终维持弱势运行，市场信心也较为低迷，现在已经有很多工厂在催促抓紧提货，但中下游经销商无动于衷，油厂不堪重负，根本无力提价，在期货盘回调的形势下，油脂现货也只能震荡下滑。目前市场实质性利多消息匮乏，预计短线油脂行情将保持偏弱运行态势，而豆粕由于供应偏紧局面缓解尚需时日，油厂普遍挺粕，因此，预计粕强油弱格局还将会延续。只有等到元旦、春节备货的集中展开，油脂市场需求出现明显好转，油厂豆油供应压力才会逐步减轻，届时，油脂行情才能有望迎来相对像样一些的反弹，届时油粕比或将有所回升。
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