国内豆粕货紧价高，CBOT油粕比逐步回落 |
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2016-11-23 17:05:00 水产养殖网 出处：天下粮仓网
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| 进入11月中旬以来，国内油粕比滞涨转跌，主要的原因在于，随着豆粕供应紧张局面不断加剧，豆粕价格涨势加快，虽然豆油现货价格也在逐步拉升，但涨速慢于豆粕，导致油粕比回落。截止11月22日，油粕比由11月2日的2.35下降至目前的2.2，降幅6.81%。
国际市场方面，豆粕出口改善令美盘豆粕自11月上旬以来震荡上行，而国际原油回落,美元汇率飙升,美豆油出口需求不振,令10月下旬以来美豆油整体呈震荡下行态势。因此，芝商所旗下CBOT油粕比从11月初开始逐步缩小，截止11月21日，CBOT油粕比从11月3日的2.3跌至目前的2.17，跌幅5.65%。
附图1：
国内豆粕库存紧张异常提振粕价
由于榨利良好，近几个月中国大豆进口量庞大，11月份大豆到港量773万吨，12月份或高达930万吨的创历史同期记录水平，明年1月份大豆进口量高达750-760万吨水平，大豆到港非常充足。油厂保持高开机率，预计11月全月压榨量将在770-780万吨左右，将远高于上月的677.6万吨，也高于去年同期的710万吨。按理说，如此高的开机率，豆粕产出量也较大，但豆粕库存量却已持续三周下降，截止11月20日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量41.74万吨，较10月底的51.35万吨下降18.71%，较去年同期的63.4万吨降34.16%（见下图）。
附图2：
豆粕供应持续紧张的原因，一方面是因为大豆到港延迟，随着铁矿石等大宗商品需求回暖，海运费大幅上涨，部分油厂为节约运费，绕行好望角，导致大豆到港时间延长半个月。以及新实施的交规对超限超载严查，导致车辆运力异常紧张，部分工厂卸豆后运回工厂时因运力紧张推迟，令部分油厂因大豆暂时未接上而停机，全国油厂开机率不均，目前国内各地豆粕供应仍处于紧张局面，其中山东地区豆粕供应最为紧张。另外，因饲料厂及经销商一直以来物理库存处于较低水平，饲料厂豆粕库存可用天数减少至10-15天。期现市场不断走高，及担忧离春节越近，物流越紧张，买家提货积极性较高，油厂门口排队提粕的现象比比皆是，国内豆粕库存紧张局面加剧。
畜禽养殖业进入旺季，油厂有大量豆粕合同需执行
因不少油厂前期已预售大量后期合同，现油厂豆粕未执行合同量较大，截止11月20日，国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同量408.63万吨，较10月底的330.21万吨增长23.75%，较去年同期的248.83万吨增长64.22%。而因11-12月份国内养殖业需求将进入最后年关催肥期的旺季，除水产养殖业外，其它生猪、畜禽、反刍动物的饲料用量都将加大，加上对于12-1月份节前备货需要，目前12月-1月合同预售情况不错，成交良好，一些油厂豆粕甚至提前预售完毕，基本无销售及出货压力，油厂信心十足，提价意愿较强。
附图3：
不过，从油脂方面来看，今年国内豆油现货价格表现也较强，6月中旬以来油粕比进入上涨通道。因担心今年的物流问题，目前部分包装油企业及经销商已经提前开始为双节备货做准备，使得终端需求良好，大部分区域成交普遍较好。国内豆油库存也持续下降，据我们统计，目前国内豆油商业库存总量103.16万吨，较上周同期的106.538万吨降3.378万吨降幅为3.17%，较上个月同期的117.728万吨降14.568万吨降幅为12.37%。当前油脂自身基本面较好，整体走势依旧较强。另外，此前持续下跌的原油价格也出现了明显的反弹，截止11月21日，纽约商品交易所12月交割的西德州中质原油(WTI)期货价格上涨1.80美元，或3.9%，收于每桶47.79美元，为10月28日以来即期合约的最高收盘价。
附图4：
总结
油粕比何去何从，主要看油粕涨势哪家强。就豆粕而言，因今年棉粕及菜粕等杂粕减产严重，豆粕消费需求刚性增长，加上畜禽年前进入集中催肥期，12月份养殖业对豆粕需求的增长可期，有望冲抵庞大大豆到港带来的压力，目前油厂12月-1月基差合同预售良好。且上周大跌的工业品本周有触底大幅回升，资金重新入市，提振豆粕也重回上升通道，后面进口大豆集中到港之后，即使出现回调，幅度预计也不会太大，整体仍处于震荡上行通道。因豆粕供应紧张局面可能持续至12月中旬，而虽然豆油库存也还在下降，但供应基本还算正常，未出现豆粕供应那么紧张的局面，因此，短期豆粕涨幅可能还是会大于油脂，导致油粕比震荡回调整理。不过，经销商前期基差点价的豆粕成本在3000-3200元/吨，目前沿海豆粕价位集中在3400-3500元/吨，利润异常丰厚，而12月份进口大豆到港量或达930万吨的创记录水平，后期豆粕供应紧张局面缓解之后，届时若美豆仍没有大的突破，豆粕价位或有回调风险，对因货源紧张带来的过大涨幅进行修正，届时油粕比有望重回上行通道。
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