国际大豆生产与供给形势分析 |
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2016-11-04 16:14:00 水产养殖网 出处：天下粮仓网
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大豆是一种历史悠久的作物，最早产于中国，已有几千年的栽培历史，世界上其它主要生产国（美国、巴西、阿根廷等）的栽培历史虽仅几十年，但发展迅猛。目前，世界大豆主要生产国分别为美国、巴西、阿根廷。从近年来这些国家的生产情况看，美国和巴西目前几乎并列世界第一。其产量占世界大豆总产量的一半以上，阿根廷的大豆生产居于世界第三位（参见图1）
近年来世界大豆产量总的趋势是增产（图2）。其中增产量最大的主要是美国和巴西，阿根廷。
从世界大豆出口状况看，自 2004 年起出口逐年递增， 显示了世界大豆需求的强劲升势。其中，美国出口量居世界第一位，出口量占其总产量的1/3左右，且近几年呈不断上升之势， 巴西、阿根廷大豆出口量世界排名第二和第三位，由于南北半球 季节和气候造成的大豆的季节性关系，南美 巴西、阿根廷和美国大豆交替供应着世界市场。
国际市场大豆的需求状况
世界大豆的总需求量近十年来逐年增长 中国的进口量近年来迅猛增长，是世界大豆进口增长的源动力之一。中国目前是世界上最大的大豆进口国，也是世界上最大的大豆消费国。
美国大豆的主要进口国
大豆的主要用途
大豆浑身是宝，主要用途为压榨成豆油和含高度植物蛋白质的豆粕。
豆油除了食用，药用和化工原料之外，也是环保宠儿 - 生物柴油 (Biodiesel) 的主要原料之一。
含高度植物蛋白质的豆粕是动物饲料的主要原料。
大豆压榨价差 (Soybean crush spread)
将大豆压榨成豆油和豆粕的过程以及价格关系， 就是我们常说的大豆压榨价差 (Soybean crush spread)
由于大豆与豆粕、豆油之间存在着“100％大豆 =18.3% 豆油+80%豆粕+17.%损耗”的关系，三者之间存在着良好的三角套利机会。
大豆价格+加工费用+压榨利润=豆粕价格×出粕率＋豆油价格×出油率 是成熟的套利模型。
大豆的衍生品市场
数百年来， 农业生产者和大型农产品 买家苦于无法避免农产品在种植生长收获周期中由于可能出现的气候变化造成的损失和价格变化。
直到 19世纪，1848年，芝加哥商品交易所推出了农产品期货，才解决了这个问题。
在21世纪的今天， 芝商所(CME Group) 已经为全世界的农产品，发展和创造了一个完整的衍生品体系。
单从大豆来讲，芝商所提供大豆(交易代码：ZS)、豆油(交易代码：ZL) 、豆粕(交易代码：ZM) 三个相关的期货产品。
同时，大豆、豆油和豆粕 又都有各自完整的期权市场。
大豆，豆油和豆粕的期权市场中，又有标准期权和短期新作期权之分。
关于标准期权的特点，这里不需要再解释了。
但是关于“ 短期新作期权” 需要花一点时间再解释一下。
“短期新作期权”是一期权产品，专门为农产品的特殊播种，生长和收获周期而设计的。 称之为 芝加哥商品交易所农产品短期新作期权(Short-Dated New Crop Grain Options)
这里的 "短期”是相对两三年的长期期权而言， 这一产品的关键词汇是 "新作"。由于"新收获的农作物"是一年一次，所以每一个" 新作 "产品交易不超过一年。
那么这一短期新作期权到底和标准期权有什么不同?
对于标准期权来说，每一个月的期权的 结算产品，又称为标的产品，是当月的期货。标准期权一年中有多个标的产品(Underlying) 。比如说，大豆的标准期权 (交易代码：OZS)，标的产品有 1月，3月，5月，7月，8月，9月和11月的 大豆期货。
而大豆短期新作期权(交易代码：OSD) 一年只有一个结算产品(标的产品)，就是十一月的大豆期货。(下图)。 也就是说，投资者可以 买卖一到九月份的任何一个月的新 作期权， 但是交接产品只有一个：就是十一月的大豆期货。买方最终收到的是当年收获的新大豆而不是库存的大豆。
那么与标准期权相比，新作期权的优越性在哪里?
1、 以大豆作为例子， 新作期权 (标的产品是11月期货)的保险费比11月的标准期权 保险费便宜的多。
2、由于保险费相对便宜， 所以这是成本效益相当高的新作期货持仓方式。
3、有效地利用新作期权，可以抓住对于新作市场有重大影响的交易时机，比如说七、八 ，九月份的美国农业部 "世界农业供求预测"(WASDE) 报告 之前，对库存和期货头寸进行低成本的有效风险管理 和更精确的低成本套期保值。
4。 大大的降低大豆期货日历价差风险。 由于大豆短期新作 期权的交接物是大豆11月 期货， 所以在年初美国大豆播种季节，交易 新 作期权，直接接收11月大豆期货，就避免了大豆期货日历价差风险。
芝商所农产品比如玉米、小麦、红小麦、豆油、豆粕都有短期新作期权 ，只不过根据生长和收获周期不同， 结算产品(标定产品)的月份不一样罢了。
作者：寇健先生，任职于硅谷衍生品学院，为资深的交易员和基金经理，曾任职于摩根士丹利、花旗及新加坡大华银行，拥有逾28年期货和期权交易往绩，以沉着判断的套利交易策略着称。
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