USDA报告猜测及对油脂行情的影响分析 |
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2016-09-09 22:32:00 水产养殖网 出处：天下粮仓网
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引言：
美豆关键的结荚灌浆期，市场等待的拉尼娜干旱天气并没有如期而至，美豆以7日连跌结束了8月的交易，不过进入9月后“强需求”这根美豆“救命稻草”又再次站出来，它扶持CBOT大豆迎来“开门红”并且连续五个交易日上涨，重新向980美分靠拢。而时下主流民间机构对于美豆丰产看法“一边倒”，福四通（INTL FCStone）将美国2016年大豆单产预估上修至每英亩50.1蒲式耳的纪录高位，Informa Economics也将今年美国大豆单产预估最新上调至49.5蒲式耳/英亩，该单产数据比其早先的预测高出1.8蒲式耳。且最新一周的大豆作物生长情况依然喜人，USDA报告显示截至9月4日当周，美国大豆生长优良率为73%，与前一周持平，去年同期为63%。美国新作大豆作物丰产潜能持续放大，且收割即将开展，市场心中高悬着一块石头未落地，值此之际，USDA9月供需报告即将登场，CBOT大豆价格步入“十字路口”，国内油脂市场又该如何选择？
一、报告前的背景
1、Pro Farmer8月底发布的田间巡查报告，预估单产为49.3蒲/亩，高于美国农业部预期48.9蒲/亩；福四通（FC Stone）近期称美豆单产将达到50.1蒲/亩，产量为41.63亿蒲；INFORMA预计大豆单产49.5蒲/亩，产量41.27亿蒲。按历史规律看，如果私营机构上调单产，通常情况下，USDA在9月报告中的单产修正方向与其保持一致。9月份单产存进一步上修可能，如果上调幅度达到50蒲，那么新季美豆的平衡表将维持宽松。
2、截至9月4日当周，美国只有4个州报告有大豆作物收割，且收割进度和五年均值大体持平，它们是阿肯色州（6%），路易斯安那州（25%）、密西西比州（12%）和德克萨斯州（39%）。这四个州的大豆产量通常占美国总产量的9%。对美国大豆作物而言，每年10月有近三分之二的美国大豆作物收割，有20%的美国大豆作物是在9月份收割，而美国大豆作物收割最晚的地区则要持续到11月份才会结束。另外，从历史数据可以看出，过去的5年来，美国农业部9月供需报告中大豆单产预估一直明显低于平均水平，而美国农业部每年9月公布的大豆产量预估通常会被后来的供需报告所调整，在过去的4年中，美国农业部9月供需报告中大豆的产量预估和次年1月最终产量预估数据的差值比同期报告中玉米作物产量预估差值要大。
二、市场预测USDA月度报告有关情况
1、USDA月报的“前世”：
美国农业部在8月报告中预计美国2016/17年度大豆单产为每英亩48.9蒲式耳（上月46.7、市场预期47.5、去年48），总产量为40.60亿蒲式耳（上月38.8、预期39.41、去年39.29），双双高于市场预期及上个月预估。美国农业部将美国2015/16年度大豆期末库存预估下修至2.55亿蒲式耳，低于分析师的预估均值3.2亿蒲式耳和上个月预估为3.50亿蒲式耳。美国农业部还预计2016/17年度美国大豆期末库存为3.3亿蒲式耳，高于分析师的预测为3.16亿蒲式耳和上个月预测的2.9亿蒲式耳；2016/17年度全球大豆期末库存预计为7120万吨，高于分析师的预测为6760万吨和上月的预测为6710万吨。
2、市场眼中的USDA月报“今生”
美国农业部可能调整此前对美国新作大豆的产量的首个预估值，这已经基本成为市场共识，只是具体调整多少还有较大的不确定性。
猜测a：美新豆单产温和提高令新作产量适度上调
分析师对美国农业部公布值的估值均值为新季产量上调至40.89亿蒲式耳，USDA上月报告公布值为40.60，分析师的预测区间为40.19到41.62；新季单产估值均值上调至49.2蒲式耳/英亩，USDA上月报告公布值为48.9，分析师的预测区间为48.1到50.1。另外，分析师自身对美国大豆产量的预期均值为新季产量40.9亿蒲式耳，USDA上月报告公布值为40。6，分析师自身的预测区间为39.14到41.65；新季单产估值均值上调至49.2蒲式耳/英亩，USDA上月报告公布值为48.9，分析师的预测区间为47.5到50.1。
附：以下为国外分析师具体预估数据表（产量单位：十亿蒲式耳，单产单位：蒲式耳/英亩）
猜测b：美陈豆出口数据继续大幅上调令陈季期末库存降低
根据美国普查局公布的数据显示，自去年9月至今年7月的美豆出口装船量为17.8亿蒲，而根据USDA数据显示8月检验量为1.6亿蒲，这意味着美国陈豆出口量预计高达19.4亿蒲，这远远高于美国农业部（USDA）8月报告中的18.8亿蒲，而根据美国油籽加工商协会（NOPA）和NASS的水平来看，压榨量应该低于18.9亿蒲，这也相应的导致陈豆库存可能进一步调低至2亿蒲附近，一旦成真，这个期末库存数据将低于市场预期，同时也低于USDA8月报告中作出的预估。
附：以下为国外分析师具体预估数据表（期末库存单位：十亿蒲式耳）
小结：USDA9月报告如何调整美豆单产预估对市场影响不同，如果新豆单产上调至市场预期均值的49.2亿蒲附近，如果不高于49.5，则因可能上调出口量和国内压榨用量进行对冲，则美新豆期末库存应该不会增长，反而可能下降，则美豆反而可能会因利空“出尽”出现上涨的现象，届时有可能再次上冲1000美分大关，反之，如果USDA将美新豆单产大幅调高至50蒲乃至更多，那么届时新豆期末库存上调幅度可能会非常明显，这将对市场形成较大的压力，届时美豆可能承压重挫并跌破前低937美分，有跌至920美分附近的可能性。
题外话：从交易逻辑上来说，根据部分业内人士的数据模型测算，美豆48.9的单产对应价格在950美分附近，50的单产对应价格应该在900美分附近，51的的单产对应价格应该在860美分附近。
三、USDA报告时的中国豆油基本面情况
据天下粮仓网调查数据显示，本周国内豆油商业库存总量达120万吨，环比增加3.57%，同比增加20.16%，主要因小包装备货临近尾声，华东油厂库存增加明显。
四、USDA报告所处的主要宏观经济面概述
1、美联储下次会议9月20日召开，市场普遍预期短期升息无望
此前耶伦在8月25-27日召开的杰克逊霍尔会议上发表了鹰派言论，她称考虑到持续稳健的劳动力市场，以及美联储对经济活动和通胀的展望，加息理由“在近几个月有所加强”，美联储副主席费希尔更是随之表态称，耶伦这次的讲话意味着9月可能加息，令市场对美联储9月加息的预期一度升温。然而就在上周五(9月2日)美国公布的8月ISM非制造业指数降至51.4，创下2010年2月以来最糟糕表现，且录得2008年11月以来最大一个月跌幅，大幅不及预期的55，7月为55.5，此外美联储最为看重的LMCI就业指数也表现惨淡，这可能冷却美联储从9月开始加息的热情，美联储下次会议即于9月20日召开，市场普遍预期短期升息已经无望。
2、年内第11次变相降准，中国“央妈”开展2750亿MLF操作
为保持银行体系流动性合理充裕，结合MLF到期1232亿元，周三（9月7日）中国人民银行对15家金融机构开展MLF（中期借贷便利）操作共2750亿元，其中6个月1940亿元、1年期810亿元，利率与上期持平，分别为2.85%、3.0%。值得注意的是， 周三央行还以利率招标方式开展200亿元7天期限及100亿元14天期限的逆回购操作，中标利率分别为2.25%、2.40%。本周一至周五，逆回购到期量分别为600亿元、600亿元、900亿元、1000亿元和800亿元。同样值得注意的是，上周央行在公开市场净回笼1735亿元，结束此前连三周净投放。
3、欧央行维持利率及QE政策不变
欧洲央行周四宣布的最新货币政策决议中，一如市场预期维稳三大利率：将存款利率维持在-0.40%，主要再融资利率维持在零，边际借贷机制利率维持在0.25%不变。欧洲央行在公布利率决议的同时声明称，量化宽松(QE)规模维持在800亿欧元不变，QE项目会实施至2017年3月，且如果有必要QE仍会延长，直到通胀和目标维持一致。
后市展望
虽然近期出口需求强劲为美豆提供支撑，CBOT大豆主力合约再次向980美分靠近，但丰产压力仍未缓解，USDA报告公布在即，美豆走势料受此影响。而按照往年季节性走势来看，如果美豆迎来丰产年，进入9月中下旬，随着美豆收割的开始，新豆陆续上市，CBOT大豆价格或将迎来收割低点，届时国内油脂行情或受此波及。
国内方面，由于此前担忧国储拍卖大豆从而加大国内供应量，影响油厂买船计划，导致9、10月到港大豆量都偏小，据天下粮仓全面调查数据显示，今年9月份国内各港口进口大豆预报到港91船合计586.4万吨，这将明显低于8月份的741.6万吨，较去年同期的726万吨下降19%，今年10月份大豆到港量最新预期在550万吨，双双低于正常每月650-700万吨的水平。加上国储豆拍卖成交率及流入压榨领域数量也同样明显低于预期，影响油厂开机率，况且国内节前包装油备货虽已临近尾声，但节前散油备货尚未结束，每当豆油价格处于低位时市场仍有一些逢低承接补库，山东地区部分油厂出现提货紧张现象，据其反映要排计划且会限量，华南地区有油厂反映其日产出豆油量不够几家经销商装车量，目前油厂不愿低价出售散油。此外，国内棕榈油整体库存紧张格局暂未缓解，目前仍处于历史较低水平，截止9月8日国内主要港口棕榈油库存量29.22万吨，较上月同期的32.33万吨降9.61%，也远低于5年同期平均库存的67.73万吨，库存紧张令棕油走势相当坚挺，这导致豆棕之间价差急剧收窄，目前豆棕现货均价几近相同，买家对高价棕榈油不认同，目前可以说是弃如敝屣，大多纷纷转向采购豆油和菜油，这有利于豆油市场份额的增加，短期国内豆油行情或将觅得支持。
总的来看，短期国内油脂行情在报告公布前料将难有大的波动，整体或将跟盘区间内窄幅震荡整理为主。而由于前期油脂板块引领农产品市场，此间棕榈油笑傲油脂群雄，导致豆棕油价差持续走低，考虑到豆棕价差过小已令棕榈油在油脂市场几乎无立足之地，后期棕榈油要想恢复市场份额，需要修正与豆油过小的价差，一旦供应恢复正常，棕榈油后市回调风险较。而豆油方面，虽然有美豆丰产上市的利空影响，但步入9月份天气已然转凉，尤其是到了第四季度，气温下降比较明显，第四季度节假日也较多，豆油消费将增加，对于处于去库存周期中的豆油来说，如果需求超预期或是库存增幅不及预期，都将利多豆油行情，中长期豆油走势预计将强于棕油。
END
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