美豆大跌及库存增大，豆油价格还能涨吗？ |
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2016-07-10 10:13:00 水产养殖网 出处：天下粮仓网
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截止今日（7月7日），沿海地区一级豆油主流价格的均价6040元/吨，较周初（即7月4日）高位6380大跌340元/吨，较上周同期也下跌110元/吨。主导短期豆油宽幅波动的关键因素在于投机资金炒作，而非豆油基本面的变化。据天下粮仓调查数据显示近期国内豆油库存持续攀高且突破100万吨大关，目前豆油供应还是较为充足的，而调查了解虽然一些油厂已经为小包装备货作准备，但毕竟还谈不上大规模启动，可以说豆油供给有压力，需求动力不足，成本面支撑短期有限。
“大浪淘沙始见金”，资金投机潮虽然一时能够在油脂市场掀起阵阵波澜，7月4-7日期间的豆油期现市场先是联袂大涨，然后又双双跳水大跌。因此，“万物不离其宗”，豆油市场的核心逻辑还是应该归于基本面上。说到这个，小编带大家再回过头来看下现在豆油的基本面。据天下粮仓调查数据显示，（如图1所示），国内豆油库存自4月11号结束此前的“去库存”，并从阶段性低位掉头向上回升，且在时隔10个月以后再度站上100万吨大关，截止7月6日当周，国内豆油商业库存总量103万吨，较上个月同期的81.93万吨增加25.72%，较去年同期的91.93万吨增加12.04%。
 附图1：豆油库存图  附图2：大豆压榨量
看过上图，我们可以看出豆油库存是从4月中旬最低点的不足59万吨开始上升到本周的100万吨，这时我们可能会产生疑问，豆油库存是怎么在短短的三个月时间暴增7成，达到如今100万吨这个水平？这100万吨的库存对豆油市场有什么样的影响？
那么让我们来梳理下豆油库存攀高的主要背景：
1、众所周知，最近几个月大豆到港量较为庞大，海关数据显示自4月份开始单月进口量一直在700万吨以上，天下粮仓根据船期表预估6、7月份进口量均已突破800万吨，而豆油厂此前豆粕不仅内销良好，还有数量可观的出口订单（多集中在5-8月份，每月近30万吨），导致其有大量的豆粕合同有待执行，在没有特殊情况下，国内豆油厂不得不将开机率维持在高位水平，豆油产出量增加导致其库存被动增加；
2、今年宏观经济处于弱复苏中，大环境整体还是不太好，食用油终端消费难免受到一定影响，今年以来下游拿货意愿整体不如去年，作为佐证之一，我们抽样调查发现今年销区如贵州贵阳、遵义和云南昆明当地的食品企业采购次数及单次采购量均不及去年，据我们的调查用户反映：“今年这边的食品企业生意不好做，基本是随用随买，用油量不太多，还不如去年呢”。雪上加霜的是，今年国储抛售大量菜油，随着低价国储菜油逐渐出库并流入市场，也挤占了豆油此前一部分市场份额。年初迄今以来豆油成交总量逊色去年同期，同比降幅逾6.5%，据天下粮仓调查数据显示，2016年1月1日至7月6日，国内主要地区油厂散装豆油成交量不到227万吨，相比之前，去年同期成交了243万吨。
由此可以看出，目前豆油基本面仍相对偏空，虽然资金炒作带动本周初豆油一度大涨，但那毕竟是“昙花一现”，自7月4日高位跳水以来豆油已完全回吐此前涨幅，甚至还跌破上周同期水平，不仅白忙活了一周，还“倒贴钱”。
那么，既然豆油库存这么大，豆油后面价格还能涨上去吗？如果能上涨的话，那应该会在什么时候？
附图3：豆油库存与豆油价格走势对比图  注：一豆均价单位：元/吨；库存单位：吨。
由于中国老百姓非常重视中秋节等传统节日，所以每逢这个时期，小包装食用油就会迎来销售的最佳时机，可以说7月下旬-9月上旬将迎来集中备货旺季，7月中上旬一些油厂也会开始做准备，但还不会大规模展开。后期一旦小包装备货大规模补库展开将造成油脂需求骤增，8月份豆油库存将有望迎来阶段性拐点，即止升回落（由上图3可知，国内豆油库存与价格涨跌应该可以看成一种负相关关系，当然库存只是影响涨跌的其中一方面因素），届时其对价格压制减弱。7、8月份美豆处于“天气市”，8月份出现拉尼娜的概率很高，如果能美国大豆产区天气能出现高温干燥，再有美豆天气炒作再配合，豆油市场或仍有望迎来一波上涨行情，但涨幅多大以及持续时间要取决于美豆产区天气的炒作情况，暂时也不能抱过大的期望。因此，本轮豆油大幅回落需要密切关注，等待跌稳时逢低补库的机会。（观点仅供参考！）
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