好当家:海参量增价跌 短看减产刺激长看毛利率回升 |
2013-08-30 16:41:00 水产养殖网 出处:中国财经
我要评论 |
| 事件:公司公告,13 年上半年实现营收5.07 亿元(+5.7%),归属母公司净利润6509万元(-37.0%),对应EPS 0.09 元;4-6 月实现营收3.17 亿元(+8.7%),归属母公司净利润3893 万元(-50.3%),对应EPS 0.064 元。
投资要点:
海参量增价跌,收入增速继续放缓。上半年公司捕捞海参1801 吨(+14.9%),其中鲜销1450吨,用于盐渍加工351吨。由于鲜销均价仅为126.41 元/公斤(-23.1%),因此海参产品的收入总体下滑3.3%至2.22 亿元,从而拖累了收入增速。
利润增速大幅下滑源于毛利率下滑明显,期间费用大幅增加。受餐饮消费需求下滑影响,公司的海参价格持续低迷,并且今年捕捞海参对应的11 年投放的高价参苗,因此海参产品毛利率同比下滑7.3 个百分点至42.8%。此外,公司大力拓展加工海参的品牌建设及渠道扩张导致销售费用(+33%)、管理费用(17%)均明显增加。
同时,短期借款增加、货币资金减少也使得财务费用大增178%。
受日元贬值影响,食品加工业务净亏损。上半年公司的食品加工业务的出口订单充足,但受日元大幅贬值14.2%影响,毛利率大幅减少20.5 个百分点至-6.73%,对此公司也只能减少加工量以降低亏损,导致收入端亦减少4.6%至1.55 亿元。
门店终端价格平稳,渠道拓展稳步推进。海普盾生物科技及海森药业两个子公司的成立、并购将有助于公司加工海参产品结构的多样化,关注公司的新品推出。
而在品牌端,增幅明显的销售费用也显示公司持续加大渠道投入,上半年公司门店扩张以加盟商为主,在上半年行业低迷的情况下,我们预计门店的深加工海参收入达4000~5000 万元,与去年同期持平。
下半年关注高温天气对海参价格的提振作用,明年看毛利率回升。近期高温多雨天气导致东营、莱州等地区的海参养殖减产明显,而公司采用围堰养殖因此不受影响。
若减产严重刺激参价上扬,公司股价可能进一步上扬。此外,我们认为今年是公司海参业务毛利率的低点,明年开始,由于12 年参苗的低价以及随后参苗的自给率提高,公司的盈利能力将有望持续提升。
维持“推荐”评级。我们预计全年海参捕捞在3500 吨左右,13-15 年EPS 为0.24/0.39/0.57 元,对应PE 27/17/11 倍。我们认为,当前是公司转型消费型企业的投入阶段,未来成长性来自于品牌及渠道拓展状况。公司当前投入最大的海参龙头且立志于此,建议保持重点关注。
风险提示:高端餐饮消费大幅下滑;海参销售价格及深加工业务低于预期;财务及销售费用超出预期;
|
|
|
|
资讯分类 |
![](skin/skin_3/main/news_more_01.gif) |
|
|
|
|
|