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作者：招商证券 黄珺,胡乔
公司发布中报,上半年收入增长6%,净利润下滑37%,海参捕捞量增加15%,但销鲜均价下跌23%,导致毛利率下降7个点至43%。近期山东海参受灾减产已成定局,将带来价格上涨的预期,下半年量价都将好于上半年,预计全年海参销售量将达到3600吨。我们初步估算价格每上涨10元公司业绩增厚0.03元(10%),建议关注交易性机会。
中报收入增长6%,净利润下滑37%。2013年上半年收入5.07亿元,净利润6509万元,同比分别增长6%和下滑37%。海参捕捞量1801吨,增长15%,但价格下跌23%至126元/公斤,导致毛利率下降7个点至43%;另外还有盐渍参销售34吨,收入8600万元。
上半年价格低迷,公司惜售导致收入增速放缓。高端餐饮受反腐及“三公”消费影响,海参价格低迷,公司也有惜售心理,部分规格偏小的海参未捕捞,影响了整体捕捞量,若下半年价格如期上涨,这部分存量有望带来捕捞量超预期,全年来看预计仍能够完成3600吨的销量。
苗种内部挖潜,品牌营销持续。公司目前已有21万方育苗水体,7万方在建,室外网箱育苗初步成功,未来能保障苗种完全自供,成本更加可控。品牌店仍在扩张中,上半年新增近百家店(直营和加盟),我们认为随着资源稀缺性的弱化,品牌化是海参企业长期发展的新动力,公司已走在了全国前列。
山东虾池海参受灾减产成定局,下半年价格有望迎来强势反弹。目前是海参市场上基本没有大规模的成交,因此价格参考意义不大,但受灾减产将带来海参价格反弹预期,在此预期下养殖户惜售和抬价的心理会导致秋季开捕初期(9月底10月初)价格上涨比较明显,我们初步测算下半年价格每上涨10元公司EPS将增厚0.03元(10%),业绩弹性较大。
投资建议:预计未来三年公司海参销量分别为3600、4000、4800吨,销售均价150、158、165元/公斤,2013-15年业绩预测分别为0.33、0.48、0.64元。虽然股价已有一定涨幅,但秋捕初期涨价预期强烈,仍可持续关注。
风险提示:价格反弹低于预期,自然灾害。
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