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投资要点:
公司2013年上半年实现营业总收入1.68亿元,同比增长11.06%;营业成本5931.89万元,同比增长25.94%;归属于上市公司股东的净利润为7558.21万元,同比增长3.91%;EPS0.28元
报告摘要:
上半年营业成本较高,导致净利润增长微弱。公司营业收入1.68亿元,同比增长11.06%。净利润7558万元,同比增长3.91%。营业成本同比增长25.94%,主要由于本年所产围堰海参大部分系2011年外购海参苗投入养殖,成本较高。同时由于上半年海参价格低迷,围堰海参养殖毛利下降12个百分点,海参加工毛利下降24个百分点。上半年表现低于预期较多,下半年供给及价格刺激有望改善盈利。
山东部分地区海参减产甚至绝产,带来下半年海参价格上涨预期。山东莱州地区海参受连续暴雨和高温影响出现大面积死亡甚至绝产,受影响的主要是水深较浅、海水循环条件较差的虾池,全国海参产量大半在山东,虾池养殖又是主流模式,此次对全国总产量影响较大,当前需求已经见底,供给减少带来涨价预期,对上市公司形成利好。
纵向策略初见效,横向并购效应也将将逐渐释放。公司自2012年明确纵向和横向共同发展战略:纵向是形成“育苗—养殖—加工—销售”的全产业链,公司海参产品已于今年6月份先后进驻1号店和天猫商城,对海参全产业链的销售终端实现网络平台的初步搭建;横向是通过并购等方式,对周围海域资源进行整合,扩大育苗水体和围堰海参养殖规模。公司于13年1月份继续收购海域使用权,公司海参培养期为2年,因此将于13年下半年规模增长开始逐渐显现。
盈利预测和估值。预测公司13-15年净利润为3.76亿、6.17亿和8.08亿。对应的EPS分别为1.4、2.3和3.01元,对应的PE为13.97、8.5和6.5倍,维持“买入”评级,目标价30元。
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